就在全球最大的LPG船東BW LPG向全球第二大的LPG船東Dorian LPG發出合并要約后的兩周后，Dorian LPG拒絕了其合并建議。
5月29日，奧斯陸上市公司的LPG船東及運營商BW LPG宣布一項提案：BW LPG希望通過一項全股票交易與紐交所上市的LPG船東Dorian LPG進行合并。根據提案，Dorian LPG的股東將可以每股Dorian LPG股票換取2.05股 BW LPG的股票。根據擬議的交易，BW LPG打算在紐交所進行雙重上市，從而使得Dorian LPG的股東順利接受交易。交易完成后，Dorian LPG股東所持股份將占合并后公司45%的股份。
6月15日，Dorian LPG公開表示，其董事會一致拒絕了BW LPG主動提出的要約收購。Dorian LPG董事長兼首席執行官John Hadjipateras在致BW LPG和BW集團董事長蘇包文剛（AndreasSohmen-Pao）的公開信中表示，BW LPG的合并提議絕對低估了該公司的價值。
低估價值
Dorian LPG認為，Dorian LPG擬議的交換比率并不適合Dorian LPG船隊的真正價值，相反，Dorian LPG擁有一支現代化、節油的LPG船隊，擁有卓越的商業表現，并且為符合未來監管要求進行了大量的資本投入。
具體而言，Dorian LPG擁有19艘環保型LPG船舶，這些船舶占Dorian LPG 22艘船隊規模的86%，其船隊的平均船齡僅為4年；同時，BW LPG擁有17艘環保船舶，僅占51艘船隊的40%，其船隊的平均船齡則為8.2年。
Dorian LPG的船舶在TCE、船舶利用率以及盈利能力方面一直表現優異，并強于BW LPG。
在船舶管理方面，Dorian LPG的船舶是自己管理的，而BW LPG的船舶則是外包給第三方管理團隊進行管理。
Dorian LPG已經投入大量資金，為遵守監管要求進行船舶改裝，如Dorian LPG目前僅有6艘船需要安裝壓載水處理設備，此外Dorian LPG的船舶已經安裝了洗滌器，并允許配備LNG發動機。與之相反，Dorian LPG認為，BW LPG船隊需要投入大量的額外資本，以實現現代化和監管要求。Dorian LPG股東不應該被要求補貼BW LPG的船隊更新、升級和合規成本。
增加負債
Dorian LPG船隊的盈利能力較高，雖然與BW LPG的合并將提高BW LPG的財務靈活性，但是對Dorian LPG而言，情況正好相反。
截至2018年3月31日，BW LPG手握流動性為1.29億美元，Dorian LPG為4400萬美元；總負債方面，BW LPG達到12.73億美元，Dorian LPG達到7.75億美元。
Dorian LPG表示：“我們認為增加流動性的承諾是虛幻的，因為投資者重疊度有限，而且沒有理由相信BW LPG的現有股東會改變他們的貨幣交易偏好。”
在堅決地拒絕了BW LPG的合并建議之后，John Hadjipateras還代表Dorian LPG對BW LPG提出了另一項合并建議：“Dorian LPG董事會愿意討論收購或整合BW LPG擁有的17艘環保船中的部分或者全部進入我們的商業平臺，我們認為這樣的建議讓估價更加透明，而且可以相對迅速地完成。”2015年4月，Dorian LPG與商船三井全資子公司Phoenix Tankers發起建立了VLGC聯營池Helios LPG Pool，這是全球最大的VLGC 船運營主體。
在“表白”被拒后，BW LPG是否還將展開花樣攻勢來獲得Dorian LPG的青睞，從而促成這起LPG運輸市場的最大合并案，目前還不得而知。《航運交易公報》將持續關注后續發展。
來源：航運交易公報
