每每有大型上市企業啟動策略檢討，市場就會出現對它旗下業務合并的預測。吉寶企業（Keppel Corp）如此，勝科工業（Sembcorp Industries）也是如此，但四年來都僅止于市場預測。
三個多月前，勝科工業宣布把子公司勝科海事（Sembcorp Marine）分拆出去的計劃，市場即認為本地兩大造船廠合并的主旋律就要奏起；一年前，淡馬錫控股（Temasek Holdings）向吉寶提出部分收購獻議，市場也預測這是本地造船廠合并的前奏曲。
若要追溯，其實勝科工業約在四年前就啟動策略檢討，新加坡海事業面臨整合之說已充斥市場。四年了，合并之說依然停留在前奏階段。
本周二（29日），當吉寶宣布針對旗下岸外與海事業務展開策略檢討，市場再度提起集團旗下的吉寶岸外與海事（Keppel Offshore & Marine，簡稱KOM）與勝科海事合并的可能，這帶動吉寶和勝科海事的股價29日在盤中一度漲大約6％。
這次的預測會不會比較容易成真？連市場分析師也不敢肯定。
大多數分析師認為“不能排除合并的可能”。不過，也有分析師略過不提，例如華僑投資研究。該研究指出，自從淡馬錫撤銷部分收購獻議，“我們即思考吉寶的價值何時才能重見天日？”它認為，吉寶的管理層在周二的線上說明會部分回答了這個問題。吉寶計劃在未來三年套現30億新元至50億新元的資產，來釋放部分價值。
吉寶列出的可套現資產不包括船廠，但含有吉寶岸外與海事的鉆井平臺，這部分被視為是非核心資產。分析師保守估計，可以脫售的鉆井平臺市值大約有15億新元至16億新元。
為什么此次眾分析師不再將合并視為最優先的可能性？原因恐怕還是在淡馬錫。
市場原本預期勝科工業與勝科海事順利分拆，淡馬錫完成增持吉寶股權，助推進兩造船廠合并。豈料，淡馬錫在勝科海事和勝科工業召開特別股東大會前一天，宣布終止增持吉寶股權的獻議。
星展集團研究分析師何佩華回答《聯合早報》詢問時指出，把吉寶岸外與海事注入勝科海事，是吉寶退出岸外與海事業最可行的方法。她認為，這必須由勝科海事目前的主要股東淡馬錫來推動，因為勝科海事估計沒有足夠的財務實力這么做。
淡馬錫的態度因而成為本次線上說明會的焦點之一。記者和分析師旁敲側擊，希望管理層透露些許端倪，有分析師甚至問管理層，持有吉寶約21％股權的淡馬錫會否參與吉寶岸外與海事的策略檢討。
對此，吉寶企業執行董事兼總裁盧振華給出了明確的答案：“不會。”至于策略檢討是傾向合并、脫售或其他，盧振華只是籠統地說董事會和管理層將考慮所有選項。
未持有吉寶勝科過半股權
淡馬錫要推動合并不容易
一名分析師私下坦言，策略檢討缺乏細節，讓人感到失望。他指出，船廠合并雖然符合經濟效益，但淡馬錫未持有勝科海事和吉寶逾50％股權的掌控權，要推動合并不是那么容易。“不過，它取得了勝科海事擴大股本后逾四成股權，不做些什么似乎說不過去”。
花旗研究是少數建議“賣出”吉寶的機構，它不看好吉寶股價能上揚，認為這主要得看淡馬錫是否會提出新獻議。
淡馬錫會否再度出手？若不出手或以較低的收購價增持吉寶，這對早前看好它會收購而買入吉寶的小股民是情何以堪？而若出手，除了合并是否還有其他可能性？若其他方式是更為復雜，則吉寶股價重見天日可能還要一段更長的時間。
來源：聯合早報
