渤鋼集團：一個世界500強企業的猝死-龍de船人

導讀：

曾在2014年及2015年連續入圍”世界500強”的渤鋼集團，因涉債高達1920億元，于今年3月進入債務重組階段。渤鋼集團于2010年7月由天津鋼管、天鐵冶金、天津鋼鐵及天津冶金4家國企組建，并直屬天津市國資委。由于4家組建國企中始終未能脫穎而出一個絕對的”主心骨”，渤鋼集團在多達66家下屬公司及工廠的復雜關系中，一直在負重前行。而當鋼鐵行業步入寒冬之際，一直缺乏產品及營銷優勢的渤鋼集團難逃厄運，終在2016年倒下。記者調查發現，一直以來，渤鋼集團深陷融資困境，多類信托項目亦危機四伏，甚至牽涉萬名職工。雖然業內認為渤鋼集團在政府支持下或可逃離破產之災，但在目前戰略投資者幾無可能出現的現實下，其重組將變得格外艱難。

2014年、2015年連續入圍“世界500強”后，直屬天津市國資委的渤海鋼鐵集團有限公司（下稱“渤鋼集團”），如今卻深陷債務泥潭。

今年3月16日，記者自渤鋼集團知情人士處獲悉，集團整體負債高達近2100億元，部分生產線或將強制關停。同時集團多項銀行貸款及信托債券亦出現兌付危機。

3月18日、22日，財新網報道證實，因涉債1920億元，天津市政府已成立由105家金融機構組成的渤鋼集團債權人委員會，擬建議各金融機構對渤鋼集團相關貸款展期并下調利率10%。此外，渤鋼集團將剝離優質資產進行重組，而天津津融投資服務集團有限公司（下稱“津融集團”）則將接盤其不良資產。

關于債務重組進展及資產處置計劃，截至發稿，渤鋼集團尚未回復記者的問詢。國家能源專家咨詢委員會委員林伯強分析稱，作為區域性的大型國有獨資企業，渤鋼集團勢必會在政府救助中逃離破產。對其而言，目前最為重要的是協調對4家組建公司的“取舍”。除此之外，唯有“等”——一是等金融機構的“讓步”，二是等鋼鐵行業的“回暖”。

2009年3月，國務院辦公廳公布《鋼鐵產業調整和振興規劃》（下稱“《規劃》”），提出力爭在2011年形成若干“特大型鋼鐵企業”。而推進天津鋼管等4家國企的區域內重組，更在《規劃》中被明確提及。

或因如此，2010年7月組建之初，渤鋼集團便因其特殊地位獲得了8家銀行授信1000億元并迅猛發展。但誠如中國聯合鋼鐵網資深分析師胡艷平所言，背景雄厚的渤鋼集團一直缺乏產品及營銷優勢，在2015年以來鋼鐵市場嚴重萎縮及產能過剩的雙重打擊下，渤鋼集團早已難以為繼，終在2016年倒下。

核心不明引發重組爭議

渤鋼集團直屬天津市國資委，2010年7月由天津鋼管集團股份有限公司（下稱“天津鋼管”）、天津天鐵冶金集團有限公司（下稱“天鐵冶金”）、天津鋼鐵集團有限公司（下稱“天津鋼鐵”）及天津冶金集團有限公司（下稱“天津冶金”）4家國企聯合組建，注冊資本為170億元。

梳理渤鋼集團4家組建國企的官網信息可見，包括4家國企和下屬公司，以及渤鋼集團后來增設的國貿公司、商貿公司等在內，圍繞渤鋼集團的各類公司及工廠總數多達66家。

中國聯合鋼鐵網資深分析師胡艷平對記者表示，各方難調，是渤鋼集團至今未能實現整體上市的主因。國家能源專家咨詢委員會委員林伯強則認為，龐雜的組織結構，更導致渤鋼集團在此前的生產經營和如今的債務重組中均“不可控”。

記者從渤鋼集團4家組建國企相關負責人及職工處獲悉，目前渤鋼集團債務重組的方向已定：以天津鋼管及天鐵冶金為主，天津鋼鐵和天津冶金次之。而在天津鋼管及天鐵冶金之間，天津鋼管又為首要目標。

在4家組建國企中，天津鋼管于1993年最早成立。渤鋼集團知情人士對記者表示，作為渤鋼集團中最為“正牌”的國企，天津鋼管也是天津市的“門面”。

梳理天津市國資委的信息發現，在渤鋼集團的新聞和通報中，天津鋼管出現得最為頻繁。而查閱工商信息可知，早在渤鋼集團組建時，4家國企主次亦有體現。在渤鋼集團的董事會構成中，天津鋼管占據兩席，天鐵冶金及天津鋼鐵各占一席，天津冶金則無位置。

天津鋼管相關負責人表示，此次渤鋼集團債務重組，對天津鋼管的特殊“保護”，還在于其突出的外貿效益。就在渤鋼集團債務漸危時，天津鋼管于今年1月一舉拿下中東客戶9.4萬噸的套管合同，為公司有史以來最大的出口單筆訂單。

不過，在4家組建國企中，天津鋼管的鋼產品年產能最低，僅有350萬噸。而天鐵冶金、天津鋼鐵和天津冶金則分別達到500萬噸、600萬噸、和750萬噸。因而對于天津鋼管因效益而被優先考慮的說法，天鐵冶金等3家企業的職工均表示質疑。

對此，胡艷平分析道，區別于寶鋼對韶鋼或武鋼對鄂鋼等的重組，由政府主導、強力整合而成的渤鋼集團，并無絕對的“主心骨”。核心不明中的輕重劃分，使得4家組建國企的關系極為復雜。而在目前的鋼鐵市場環境下，戰略投資者幾無可能出現，渤鋼集團債務重組的實質推進，也將格外艱難。

據財新網報道，渤鋼集團此次債務重組，不良資產將由津融集團接盤。工商信息顯示，津融集團的機關法人及企業法人，分別為天津市國資委及天津市泰達國際控股（集團）有限公司（下稱“泰達控股”）。而泰達控股，同時又是天津鋼管的企業法人之一。

此外，據天津市金融工作局信息，成立于2013年的津融集團，在2014年7月被天津市政府批準開展不良資產批量收購處置業務，成為天津首家地方金融資產管理公司。

多名自2015年底便被“放假”的天津鋼鐵職工對記者表示，政府已為渤鋼集團“準備好一切”，只等該集團研究確定具體的“去產能”計劃，以決定“誰死誰生”。

國家冶金局原局長、全國工商聯冶金商會原名譽會長趙喜子曾多次在公開場合表示，2009年《規劃》發布之后，鋼鐵產業的突進，導致經濟指標及職工安置等不穩定因素逐年增加。所以當鋼企必須“去產能”時，“第一大阻力就是地方政府”。

不過此次渤鋼集團債務重組，或能成為趙喜子所述現象的轉變與突破。正如將渤鋼集團債務重組定義為“中國供給側改革第一個重大實驗”的標準普爾分析：在渤鋼集團的債務重組上，政府對于鋼企紓困的態度正發生轉變。

融資遇挫深陷惡性循環

作為曾經的鋼鐵“巨無霸”、世界500強企業，渤鋼集團緣何突然倒下？渤鋼集團組建企業之一天津鋼管的經歷與境遇，就像一面鏡子，折射出鋼鐵巨頭的起落興衰。

根據大公國際資信評估有限公司對天津鋼管“2015年度第二期短期融資券”的信用評級報告，天津鋼管負債規模自2012年起逐年增長，“債務負擔較重且短期償債壓力較大”。

2012至2014年，天津鋼管的負債總額分別為380.53億元、395.02億元及448.99億元。截至2015年6月，天津鋼管負債總額近461億元，其中有息債務總額達367.26億元，包括短期有息債務265.72億元和長期有息債務101.54元。與此相對應的是，2015年上半年，天津鋼管的凈利潤僅為1.17億元。

此外，截至2015年6月末，天津鋼管對其所屬4家公司提供的擔保總額為20.52億元，其中子公司天津天管太鋼焊管有限公司2015年上半年凈利潤為-2328.97萬元，未分配利潤為-9188.20萬元。

天津鋼管的負債規模遞增，除了近兩年鋼鐵業步入寒冬后市場嚴重萎縮、企業營收銳減，或還與天津鋼管的海外巨額投資有關。2010年4月，美國商務部裁定對天津鋼管開征最高達99.14%的反傾銷進口稅。為化解在美市場阻礙，天津鋼管決定投資10億美元，自2011年8月始在得克薩斯州建設生產線。

更讓天津鋼管雪上加霜的是在其產品銷售中長期面臨的賒銷影響。記者獨家獲得的一份天津鋼管財務數據顯示，2011至2014年，天津鋼管應收而未到的賬款總額，分別為31.08億元、53.92億元、38.67億元及44.07億元。這部分的“主要欠款”客戶，集中于“中石化、中石油下屬公司”。

在此背景下，天津鋼管《2015年度第二期短期融資券發行公告》則顯示，此次兌付日為2016年10月14日的短期融資券，須償還金融為46.4億元。而在此之前，天津鋼管已發行5億元2015年年度第一期短期融資券，兌付日期為今年6月2日。

前述渤鋼集團知情人士對記者表示，作為4家組建國企中資歷最老的企業，天津鋼管因多重因素而在融資過程中陷入“惡性循環”，同時亦代表著渤鋼集團的整體衰落。為此，渤鋼集團開始自我解圍。2013年11月，渤鋼集團成立資本運營公司，以開展境內外融資業務。

據天津市國資委公開信息，2014至2015年，渤鋼集團資本運營公司在發行15億元人民幣債券及20億元港幣債券后，通過與中信集團合作獲得境外銀行貸款1億美元。而伴隨著渤鋼集團債務危機的不斷加重，渤鋼集團資本運營公司尋求合作變得愈發艱難。

路透中文網此前援引香港相關券商債券融資部人士消息稱，2015年底，渤鋼集團曾急于聯系該融資部，表達通過香港市場續發境外債的意愿，但被拒絕。

為此，渤鋼集團再次將目光轉向國內。記者梳理渤鋼集團的官網信息發現，自2015年年底開始，渤鋼集團開始密集拜訪及接待中國進出口銀行、香港恒生銀行、興業銀行、渤海銀行、天津銀行等金融機構的高層。

此外，記者還獨家獲悉，通過與天津市金融工作局及天津市國資委的溝通，渤鋼集團在債務重組前已獲得數額不小的支持資金。雖然具體細節難以知曉，但天津市國資委于今年3月4日發布的第24期《國資委信息》顯示，實際控制人為天津市國資委的天津渤海國有資產經營管理有限公司，已向渤鋼集團及其所屬企業提供43.5億元的“解困”資金。

相比渤鋼集團1920億元的涉債金額，天津鋼管的情況不過“冰山一角”，上述43.5億元“解困”資金也僅是杯水車薪。而在債務重組中焦急等待的渤鋼集團職工，更面臨著專項資金信托債券不得不延期兌付的憂慮。

兌付危機牽涉萬名職工

在進行銀行貸款及短期融資的同時，為化解資金鏈斷裂危機及維持生產規模，渤鋼集團還與信托公司合作，通過針對職工的專項信托產品募集資金。

今年2月23日，天津鋼鐵內部下發“致投資公司資金信托債券職工的公開信”。公開信顯示，北方國際信托股份有限公司（下稱“北方信托”）專項為天津鋼鐵募集的資金信托債券，分為2015年2月、9月、10月及11月共4期。在天津鋼鐵總計1.34萬名職工中，投資該4期資金信托債券的職工達1.02萬人，募集資金總額為26.84億元。

對此，天津鋼鐵表示，因“飽受市場、價格、環保等重重壓力”，企業“面臨嚴峻考驗”，所以將對4期資金信托債券和在今年2月到期時個人計劃提前支取的資金信托債券實行全額續作，以“待資金到位后連本帶息全額兌付”的方式，代替協議簽訂的提前兌付。

不過，天津鋼鐵并未表態“資金到位”的確切時間。只是在公開信中承諾“堅決維護投資資金信托債券職工的利益”，自今年1月起，將4期資金信托債券的年化收益率提高至10%。而日后用于全額兌付的資金來源，則是在天津市政府領導下，通過公司土地轉讓和原已收購的土地補償款，建立“兌付職工資金信托債券資金池”。

雖然天津鋼鐵做出上述承諾后，號召職工“發揚主人翁精神”以“堅持續作公司資金信托債券”，但多名天津鋼鐵職工對記者無奈地表示，因渤鋼集團債務重組前景不明，且高層要求不得向外界透露任何相關信息，所以預感公司“不保”。而當職工提出提前支取資金信托債券的意向時，均遭天津鋼鐵方面拒絕。