2月22日和25日，皇家加勒比和諾唯真相繼發布了2020年第四季度財報和2020年年報，兩家公司全年分別虧損58億美元和40億美元，加上此前爆出虧損102億美元的嘉年華，三大郵輪公司均以創紀錄的虧損業績黯然結束了2020財年。早在各大公司公布年報之前，市場已經對其虧損有了充分的心理預期，唯一的懸念為虧損的規模。如今隨著業績的披露，僅存的謎題也隨之解開。盡管郵輪公司頂著史上最差業績，從“現金奶牛”瞬間墜入“現金黑洞”，但是仔細分析其年報，我們看到郵輪公司：
- 虧損逐漸收窄、業績持續好轉；
- 逆境中依舊維持正向現金流，暫無生存之虞。
1、虧損逐漸收窄、業績持續好轉
全球郵輪市場在2020年四季度延續了二、三季度的頹勢，盡管嘉年華和皇家加勒比為郵輪復航做出了多次嘗試，特別是旗下歌詩達郵輪和途易郵輪在地中海地區實行嚴格防疫措施前提下堅持航行，但是隨著全球疫情第二波高峰在冬季爆發，德國、英國、意大利等多個國家收緊了包括郵輪航行在內的國際旅游禁令。同時部分郵輪零星的爆發感染事件，導致郵輪市場保持停擺，未能實現大規模復航。受此影響，各大郵輪公司依舊未能取得穩定運營收入。
另一方面，我們也看到郵輪公司在疫情防控和企業經營方面所獲得的成效。在疫情初期，由于郵輪公司缺乏對新冠肺炎的認識，錯誤地估計新冠病毒的危害性以及疫情的傳播廣度和持續時間，未能在第一時間出臺嚴格的防疫措施，也未及時調整經營策略，因此導致了各公司產生創紀錄的虧損。隨著各公司加大疫情防控的重視程度，出臺了防疫標準，并通過裁減員工、遣返船員、擱置郵輪、出售郵輪以及推遲新船訂單等方式大幅削減運營成本，各公司的虧損逐漸收窄、經營業績開始好轉。以嘉年華集團為例，公司二季度虧損44億美元，而到了三、四季度虧損金額分別為29億美元和22億美元，同時公司通過在資本市場上發行股票和債券，募集了海量資金，使其獲得了喘息的機會。
2、逆境中依舊維持正向現金流
郵輪公司具有十分頑強的生存能力，盡管郵輪公司創下了驚天的虧損記錄，但依舊能夠在行業冰封的狀況下維持超過一年。以皇家加勒比為例，該公司2020財年業績為凈虧損57.75億美元，相比于2019財年17.1億美元的近利潤，利潤同比下降了438%。然而其虧損金額中包含了約12.8億美元的折舊和攤銷以及約15.6億美元的信譽減值，實際上上述項目為財務手段，而并非真實發生的現金損失，因此扣除上述項目，公司全年的虧損僅為29.35億美元，規模將近縮小了一半。
此外根據現金流表，我們看到該公司在2020財年現金流為34.5億美元，其中經營業務現金流為-37.3億美元，投資項目現金流為-21.7億美元，融資項目現金流為93.5億美元，公司目前還擁有36.8億美元的現金及等價物。相較于其每月2.5億至2.9億美元現金消耗量，足夠其維持12-15個月。但是我們也不得不保持警惕，皇家加勒比2020財年現金流主要貢獻來源于債務融資，根據其資產負債表顯示，公司目前擁有長期債務總額為179.5億美元，相比于上一年度的84.1億美元的債務，債務總量增加了95.4億美元，規模擴大了將近113%。這些債務無疑為公司的后續正常運營增加了沉重的資金成本。
3、未來如何發展
企業的發展離不開行業的復興，而郵輪行業的復興則有賴于全球防疫的大形勢。從目前的情況來看，各大郵輪公司暫時沒有生存之虞，但是這種依靠資本融資不斷輸血的方式難以為繼，若要實現企業的良性循環、健康發展，歸根結底需要依托郵輪運營業務的恢復，使公司產生穩定的現金流，完善造血功能。目前各大郵輪公司紛紛將復航日期調整為今年6、7月份，讓我們拭目以待，期待郵輪市場重現往日輝煌。
