嘉年華或出售世邦郵輪

近日，一則關于嘉年華擬向沙特主權基金出售世邦郵輪（Seabourn）的消息引發了市場的熱議，盡管關于此次交易的細節并未透露，且嘉年華公關部門拒絕對此事進行評價和回應，但市場上依舊掀起了一波熱潮，資本市場對此做出了積極回應。5月25日嘉年華的盤中股價一度上漲5.7%，最高股價超過12.31元。截至收盤公司股價報收于 12.18元,上漲幅度為 4.5%。此次交易一旦落定，勢必將重構全球奢華郵輪細分市場以及中東地區郵輪市場格局。


一、 世邦郵輪成為奢華市場標桿

世邦郵輪公司由挪威實業家Atle Brynestad在1986年建立，原名為Signet Cruise Lines。在成立之初就主打豪華小型郵輪市場，并先后于1988年1989年建造兩艘1萬總噸、載客量為208人的世邦海之傲（Seabourn Pride）號和世邦精靈（Seabourn Spirit）號郵輪。1990年該公司陷入財務危機，隨后嘉年華集團于1991年收購了該公司25%的股份，幫助其度過難關，后又于1996年、1998年先后購入25%和50%股份，并最終獲得了該公司的全部所有權。1999年，嘉年華集團整合了世邦郵輪和冠達郵輪（Cunard），將冠達旗下的三艘船舶納入世邦船隊。2003年，嘉年華在收購P&O公主郵輪后，開始著手對旗下郵輪品牌進行資源整合和市場劃分，為此世邦與冠達郵輪于2004年拆分后獨立運營，分別立足于北美和歐洲搶占高端郵輪市場，自此形成了嘉年華集團9大品牌體系的格局。經過近20年的發展，世邦郵輪已擁有一支規模為5艘、總噸位達17.66萬、床位數為2558的船隊，未來2年還將接收2艘新造郵輪，成為僅次于銀海郵輪（Silversea）的全球第二大奢華郵輪品牌。

二、 沙特依托郵輪謀求經濟轉型

此次事件的另一個主角沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）則是嘉年華集團的戰略合作伙伴。該基金是沙特阿拉伯王國的主權財富基金，位列全球第10大基金，擁有超過3000億美元的資產。

新冠疫情爆發之初，在遭遇郵輪停航、乘客索賠、資本拋售后，嘉年華資金鏈極度緊缺。此時沙特阿拉伯公共投資基金伸出援手，于2020年4月6日購買了嘉年華公司8.2%的股份，持有4300多萬股股票，并助推了嘉年華股價飆升25%。截至目前該基金仍持有嘉年華集團5.1%的股份。

除了在資本市場上斬獲外，PIF還不遺余力的推動本國實業布局。根據PIF的2021-2025年戰略，該基金將深挖沙特在非石油領域的潛力，力爭在到2025年底非石油板塊能創造超過1.2萬億國內生產總值（GDP）。

沙特公共投資基金（PIF）在過去2年中持續對嘉年華進行投資，此次再次出價收購世邦郵輪品牌，可以看出PIF對于郵輪產業絕非單純的財務投資思路，而是有著發展本國郵輪產業的長遠計劃。可以預計，此次交易的焦點將集中在嘉年華出售的股權比例以及交易價格。考慮到PIF依然是嘉年華集團的重要股東，可以大膽猜測，PIF可能會希望嘉年華在交易完成后的世邦郵輪中依然持有相當一部分股權，或者至少約定嘉年華繼續支持沙特郵輪和世邦郵輪的后續運營。當然，核心和焦點依然是交易的價格，尤其是歐美復航態勢良好的情況下，嘉年華預計會提出過更高要價，但似乎這并不為當前的嘉年華集團股票價格所支持。不過，在全世界范圍內看，價格又在什么時候成為過阿拉伯酋長們在全世界“買買買”的阻礙呢？





三、 品牌出售符合雙方發展戰略

上述一系列的行動表明了沙特大力發展郵輪旅游業的決心，希望充分利用當地旅游景點、歷史和文化遺產，帶動旅游業的發展，逐漸擺脫對石油能源經濟的依賴。對于沙特郵輪公司，收購世邦郵輪是千載難逢的機會，將迅速獲得郵輪船隊和運營能力，建立本土郵輪產業的體系。

對于嘉年華集團，出售世邦將增加公司的整體流動性。嘉年華集團在疫情后遭遇了2年的巨額虧損，2020年的102億美元虧損創下了歷史最差的記錄。盡管隨著全球市場的重啟，嘉年華預計將在今年下半年實現盈利，但是從全年的業績來看，扭虧為盈還存在相當大的壓力。因此出售郵輪品牌資產是嘉年華輕裝上陣，聚焦主品牌，增加公司現金流的一個很好選擇。出售世邦郵輪不僅削減了整體運營成本，還將節省兩艘在建郵輪的建造費用支出。與此同時，出售世邦郵輪不會動搖嘉年華品牌體系架構。冠達和世邦具有較高的市場重合度，因而即使剝離世邦品牌，嘉年華仍然可以依靠冠達在高端奢華郵輪市場占據一席之地，從而保持其產品在高、中、底端郵輪市場的全覆蓋。





四、 交易架構和支付對價仍有待觀察

由于郵輪公司標的額巨大，涉及5艘現役郵輪和2艘在建郵輪，以及品牌價值和運營能力，預計交易總額在十億美元級別。此前，郵輪巨頭收購其他郵輪品牌時通常采用現金+股票的形式進行。如嘉年華收購P&O公主郵輪時，曾開出46.1億美元外加并承擔14億美元的債務的條件，最終以現金+股票的方式進行交割，嘉年華在新公司中持股74%，公主郵輪持股26%。此外皇家加勒比收購銀海郵輪也是如出一轍。該公司在2018年斥資10億美元收購了銀海郵輪67%的股權，2020年7月又以520萬集團普通股（約占普通股總數的2.5%）換取了銀海郵郵輪剩余三分之一股份，至此將銀海郵輪完全收入囊中。

沙特公共投資基金（PIF）在過去2年中持續對嘉年華進行投資，此次再次出價收購世邦郵輪品牌，可以看出PIF對于郵輪產業絕非單純的財務投資思路，而是有著發展本國郵輪產業的長遠計劃。可以預計，此次交易的焦點將集中在嘉年華出售的股權比例以及交易價格。考慮到PIF依然是嘉年華集團的重要股東，可以大膽猜測，PIF可能會希望嘉年華在交易完成后的世邦郵輪中依然持有相當一部分股權，或者至少約定嘉年華繼續支持沙特郵輪和世邦郵輪的后續運營。當然，核心和焦點依然是交易的價格，尤其是歐美復航態勢良好的情況下，嘉年華預計會提出過更高要價，但似乎這并不為當前的嘉年華集團股票價格所支持。不過，在全世界范圍內看，價格又在什么時候成為過阿拉伯酋長們在全世界“買買買”的阻礙呢？

來源：中船郵輪