1919 年成立的川崎汽船，日前被卷入全球航運業并購浪潮之中。此前報道，新加坡Effissimo基金（增持川崎汽船股權至37%，引發市場猜測–川崎汽船或將被收購。
猜測一：收購價格
Effissimo基金自去年8月買進川崎汽船股權。川崎汽船目前在全球班輪公司中運力排名第16位（見表1）。
川崎汽船若真的被收購，那么售價當幾何？常見的兩種估值方法為可比交易法和資產價值法。
以可比交易法來說，最近航運業內的一起收購案是達飛輪船對東方海皇的收購。9月5日，達飛輪船以1.3新加坡元/股對東方海皇全部股份完成強制收購。這個收購價比東方海皇去年7月16日之前3個月的成交量加權計算平均價高出33%，按東方海皇總計26億零125萬股計算，總收購價約34億新加坡元（約25.08億美元）。而川崎汽船目前總市值約20.80億美元（見表2），如果按照溢價33%計算，那么其被收購價或為27.66億美元。
以資產價值法來算，截至上半年，川崎汽船的凈資產為32.11億美元，也就是說收購方若以此價格購得川崎汽船就不算虧本，當然以總資產102.62億美元并加上一定比率的溢價是較常見的收購方案（見表2）。
當然，具體采取什么方法、收購價究竟幾何，有待雙方博弈。
猜測二：真正買家
川崎汽船近年來業績不佳，并預測未來兩年仍為虧損。但是Effissimo基金仍不斷買進股權，分析師、投資人揣測Effissimo基金已找好下家。
跨境并購專家表示，基金等在并購中一般作為財務投資人，也就是說，其并購企業的目的是通過轉賣以高價退出。而像川崎汽船這樣的百年家族企業，其擁有者對企業有著深厚的感情，所以即便出售，Effissimo基金不會是川崎汽船的最終“歸宿”。
那么，Effissimo基金背后，看上川崎汽船的真正買家究竟是誰呢？花旗集團分析師表示，歐洲買家可能對川崎汽船的北美航線有興趣。另有參與并購交易的銀行業人士推測，已有中國買家直接與川崎汽船交涉。
按照川崎汽船的體量，及2012年以后“央企原則上不得進行非主業的境外投資”的規定，符合條件的中國買家只有中遠海運集團和招商局集團。
來源：航運交易公報
